M&Aにおける企業価値評価のコストアプローチをやさしく解説
―「今この会社を清算したら、いくら残るのか？」という考え方―
M&Aの企業価値評価というと、
DCF法（インカムアプローチ）が主役として語られがちです。
一方で、実務では必ずと言っていいほど登場するのが
コストアプローチ。
ただ、初心者の方からはこんな声をよく聞きます。
・コストアプローチって使いどころあるの？
・資産を足して引くだけでしょ？
・成長企業には意味がないのでは？
結論から言うと、
コストアプローチは
「企業価値の下限」と「現実チェック」に欠かせない評価手法
です。
この記事では、
初心者でもイメージできるように
コストアプローチの考え方・種類・具体例・実務での使い方まで、
丁寧に解説します。
1．コストアプローチとは何か？
まずは一言で定義します。
コストアプローチとは、
会社が保有している資産と負債を基準に
企業価値を評価する考え方
もっと噛み砕くと、
「今この会社を清算したら、
どれくらいの価値が残るか？」
という視点です。
2．なぜ「コスト」アプローチと呼ばれるのか？
名前の由来はシンプルです。
- これまでに
- どれだけのコスト（投資）をかけて
- 会社の資産を作ってきたか
を基準に価値を考えるため、
コストアプローチと呼ばれます。
3．コストアプローチの位置づけ（超重要）
初心者がまず理解すべきポイントがあります。
コストアプローチは「主役」ではないことが多い
M&A評価では、
| アプローチ | 役割 |
|---|---|
| インカム | 理論的な中心 |
| マーケット | 市場感覚の補正 |
| コスト | 下限・安全装置 |
👉
コストアプローチは「この価格以下はおかしい」という基準
として使われることが多いのです。
4．コストアプローチの代表例：純資産法
コストアプローチの代表が
純資産法です。
純資産法の基本式
企業価値 ＝ 資産 − 負債
ただし、
決算書の数字をそのまま使うことはほぼありません。
5．なぜ簿価の純資産は使えないのか？
決算書は、
- 会計ルール
- 過去の取得価額
に基づいて作られています。
しかし、M&Aではこう考えます。
「今売ったら、いくらになるか？」
そのため、
時価ベースへの修正が不可欠です。
6．修正純資産法（実務の中心）
そこで使われるのが
修正純資産法です。
修正純資産法とは？
資産・負債を時価に修正したうえで
純資産を計算する方法
実務でのコストアプローチは、
ほぼこの方法を指します。
7．【具体例】中小企業を想定してみる
前提（簿価ベース）
- 総資産：10億円
- 総負債：6億円
👉 簿価純資産：4億円
しかし、ここからが本番です。
8．資産・負債を時価に修正する
よくある修正項目
資産側
- 土地・建物（含み益・含み損）
- 有価証券
- 棚卸資産（評価減）
- 貸付金（回収可能性）
負債側
- 退職給付債務
- 未払残業代
- 訴訟リスク（偶発債務）
修正後のイメージ
- 資産の時価：12億円
- 負債の時価：7億円
👉 修正後純資産：5億円
これが、
コストアプローチによる企業価値です。
9．のれんはコストアプローチではどうなる？
重要なポイントです。
コストアプローチでは
- 将来の超過収益は評価しない
- のれんは原則として出てこない
つまり、
コストアプローチで出た価値
＋ 将来価値（インカム）
＝ 最終的なM&A価格
という関係になります。
10．コストアプローチが向いているケース
実務では、次のような会社で重宝されます。
向いている例
- 不動産会社
- 資産管理会社
- 休眠会社
- 利益が不安定な会社
- 清算・撤退が視野にあるケース
👉
「何が残るか」が価値の中心の会社です。
11．コストアプローチの限界
一方で、弱点もはっきりしています。
弱点
- 成長性を反映できない
- ブランド・技術・人材を評価できない
- 収益力の差が出ない
👉
成長企業の評価をコストアプローチだけで決めるのはNGです。
12．実務での使い方（FASの視点）
評価実務では、こう整理されます。
- コストアプローチ：下限
- インカムアプローチ：中心
- マーケットアプローチ：相場感
そして最終的に、
「修正純資産5億円は必ず確保したい」
「それ以上はいくら未来に期待するか」
という形で交渉が進みます。
13．初心者がやりがちな誤解
❌ コストアプローチ＝古い手法
→ 今も必須
❌ 純資産＝安値
→ 下限を示す重要指標
❌ 利益が出ていれば不要
→ 利益が出ていても必ずチェックされる
まとめ｜コストアプローチは「企業価値の安全装置」
最後に一言でまとめます。
コストアプローチは、
M&Aにおける企業価値の“底”を示す評価
- この価値以下では売れない
- この価値以下では買わない
という共通認識を作るための手法です。
DCFだけを見ていると、
足元の現実を見失うことがあります。
👉
コストアプローチは、
評価を現実に引き戻すための重要な視点