FAが本当に見ている評価ポイント
― 表に出ない「企業価値の正体」 ―
M&Aのバリュエーションにおいて、
多くの買い手はこう考えがちです。
- DCFの結果はいくらか
- EBITDAマルチプルは妥当か
- フェアバリューとして説明できるか
しかし、FA（ファイナンシャル・アドバイザー）が本当に重視しているポイントは、
必ずしも「計算結果そのもの」ではありません。
この記事では、
FAが水面下で必ずチェックしている評価ポイントを、
初心者にも分かるように整理します。
評価ポイント①「この会社は本当にキャッシュを生むのか」
FAが最初に見るのは、
利益ではなくキャッシュフローです。
見られている具体ポイント
- 売上は入金ベースで安定しているか
- 運転資本が膨らみやすい構造ではないか
- 設備投資を止めたら事業が回らない体質ではないか
損益計算書がきれいでも、
- 売掛金が慢性的に滞留
- 在庫が増え続ける
- 設備投資依存型
こうした会社は、
**「DCF上は高評価、実態は低評価」**になります。
評価ポイント② 事業計画の「再現性」と「説明力」
FAは事業計画を数字より文章で読むと言われます。
見ているのはここ
- なぜ売上が伸びるのか説明できているか
- 誰が・何を・いつまでにやるのかが明確か
- 計画未達の場合の代替シナリオがあるか
よくあるNG例は、
- 「市場が伸びるから」
- 「営業を強化するから」
- 「シナジーが出るから」
理由が抽象的な計画は、その時点でディスカウント対象です。
評価ポイント③ 経営者・キーマン依存度
FAは必ずこう考えます。
「この会社、社長がいなくなっても回るか？」
リスクが高いケース
- 主要取引先との関係が社長個人依存
- 技術・ノウハウが属人化
- ナンバー2以下が育っていない
この場合、
- のれんは大きく
- 将来CFは不安定
- PMI難易度は高
となり、評価レンジは必ず下方向に寄せられます。
評価ポイント④ DDで“まだ出ていない地雷”
FAはDD結果をこう読みます。
- 「出てきた論点」より
- 「まだ表に出ていない論点」
典型的な警戒ポイント
- 契約書が更新されていない
- 税務処理がグレー
- 内部管理が未整備
- 数字が「説明できないが毎年同じ」
これらはすぐに金額化できなくても、
評価額の安全余地（バッファ）を削る要因になります。
評価ポイント⑤ 「この価格、説明しきれるか」
最終的にFAが一番気にするのはここです。
- 取締役会で説明できるか
- 株主・監査人に突っ込まれて耐えられるか
- 後から「なぜこの価格だったのか」説明できるか
評価はロジックが命です。
数字よりも、説明できるかどうかが重要です。
FAが見ている評価ポイントまとめ
| 観点 | 見ている本質 |
|---|---|
| キャッシュ | 実際にお金が残るか |
| 計画 | 再現性・説明力 |
| 人 | 依存度・継続性 |
| DD | 未顕在リスク |
| ガバナンス | 説明可能性 |